雖然頁遊行業16年出現負增長，但目前來看，頁遊行業競爭格局穩定，開始不斷向頭部集中。三七互娛的頁遊業務依托長期積累的買量能力與長線運營產品的能力，已經成為僅次於騰訊的頁遊平臺行業第二，頁遊研發第一。
我們認為，17年三七互娛產品儲備豐富，有望企穩回升，未來有望保持平穩。
作為頁轉手標桿，三七互娛手遊業務復制瞭頁遊時代產品+買量模式，有望成為行業第三極。
《永恒紀元》初步驗證瞭頁遊轉手遊是可以成功的，接下來的《傳奇霸業》有望成為《永恒紀元》之後的又一個頁轉手標桿。
手遊的後續產品如《傳奇霸業》《奇跡》等儲備豐富，有望持驗驗證買量模式的長期成長邏輯，提升公司手遊市占率，打造基於精品IP的泛娛樂體系。
同時三七互娛成立多個泛娛樂產業投資基金，目前已經投資不少標的，旨在向泛娛樂產業延伸佈局。
投資建議：我們維持強烈推薦，預計2017/18/19年預測凈利潤為19.40/22.90/27.51億元，公司對應考慮增發後的總股本的 EPS分別為 0.91 /1.08 /1.29元。
Q：“端改手”模式的成功被不斷驗證，完美世界長短期可關註什麼紅利？
完美世界短期看好端遊手遊化紅利兌現，長線關註娛樂佈局迅速推進。
“端改手”模式的成功被不斷驗證，手遊研發商頭部效應加劇，公司《誅仙》、《神雕俠侶》等端改手作品已獲成功，期待今年下半年新的“端改手”產品推出。
1.頭部大型端遊IP改編的手遊更容易成為爆款，如《夢幻西遊》、《倩女幽魂》、《神雕俠侶》以及完美世界的《誅仙》。
《神雕俠侶》推出後6個月內霸占iOS動作類遊戲和角色扮演類遊戲Top 10，遊戲總排名Top 20。《誅仙》2016年年中上線，平均月流水近2億，穩居iOS暢銷榜前15位。2017年完美世界儲備的《武林外傳》、《完美世界國際版》等端改手優質項目，有望持續爆發。
2.公司手握大量IP資源，影遊聯動挖掘多重價值。
影視與遊戲的跨界融合聯動成為遊戲發展的重要方向之一，影遊聯動能放大IP 價值，產生“1+1 2”的效益。遊改影的代表如國內《仙劍奇俠傳》系列，國外的《魔獸》、《古墓麗影》等；影改遊的國內如《花千骨》等。完美世界手握大量IP資源，是國內 “影遊聯動”領域最具資本與實力的公司，其影遊聯動代表作品有《誅仙》等，今年下半年會推出《射雕英雄傳》、《笑傲江湖》等影遊聯動產品。
3. 順應“內容+渠道”發展趨勢，打開未來成長空間。
內容+渠道相互融合是未來發展趨勢，影視“內容+渠道”融合型公司的代表如好萊塢6大電影集團、中國的萬達，遊戲“內容+渠道”融合型的代表型公司如騰訊、網易、任天堂等。這類公司業績穩定，盈利能力強。完美世界2016年收購今典院線，獲取瞭優質渠道資源，縱向整合產業鏈。
投資建議：完美世界作為優質的白馬型公司，我們維持強烈推薦評級，並預計公司2017-18年凈利潤分別為14.5億元、19.2億元。
Q：遊族網絡除瞭頁遊，還有什麼？
1.遊族網絡作為頁遊巨頭，開始發力手遊，試圖打造新的增長極。
公司主營頁遊及手遊的研發和運營，上市後開啟“大IP、全球化、大數據”戰略，並啟動“+U”計劃，從當前產品類型上看，遊族網絡已深入轉型手遊，未來幾年仍將分享國內移動遊戲及移動遊戲海外發行的高增長紅利。
網絡遊戲IP化趨勢越來越明顯，公司過去以打造精品IP遊戲為特色，推出女神聯盟系列、少年系列精品，2017年以高人氣IP遊戲開拓國內二次元市場，極有可能會因二次元市場爆發而受益。作為國內影遊聯動先行者，公司後續還將不斷加強對基於IP的影遊聯動開發和推廣，從而提升變現能力。
2.2015年公司海外業務收入占比已經超過一半。
當前國內自主研發遊戲出海仍然在經歷高速增長期，公司基於研運一體優勢和海外市場的先發優勢，有望繼續實現海外業務的高增長。
3.公司提早佈局大數據應用，將進一步開疆拓土，實現除遊戲和泛娛樂之外的新的變現模式。
投資建議：公司立足頁遊，深入開展“大IP、全球化、大數據”戰略，發力手遊和海外市場，基於大IP的精品遊戲和影遊聯動打造核心競爭力，大數據提供支持和業務延展。2017、18年手遊爆發將再造新遊族，我們維持強烈推薦，預測2017/18年凈利潤分別為9.31/11.23億元，EPS分別為1.08/1.30元。
Q：江西文化傳媒國企中文傳媒，有哪些亮點？
1.騰訊首款SLG手遊《亂世王者》即將上線，智明星通參與流水分成，COK價值持續釋放。
16年4月，智明星通授權騰訊基於COK公家機關水肥清運的SLG遊戲引擎進行再開發和制作一款手遊，即《亂世王者》，此遊戲由騰訊天美工作室（曾開發《王者榮耀》、《天天酷跑》、《天天愛消除》等）研發，是騰訊推出的首個SLG類產品，微信正大力推廣，預計7月正式上線。
根據協議，智明星通將獲得遊戲流水分成。此次合作不僅有望為智明星通業績貢獻彈性，也是公司COK產品IP再開發的積極探索。
2.COK之後，《全面戰爭》鞏固SLG品類優勢，牽手動視暴雪打造手遊《使命召喚》提升在全球市場的品牌影響力。
王牌手遊COK進入成熟期，17Q1流水共計8.89億，相比16Q1下降3.13 億，但營銷及推廣費用也在下降。除自研《女王的紛爭》《帝國時代》，代理《MR-魔法》；《全面戰爭》（戰爭類SLG，世嘉歐洲的遊戲IP），目前正在優化調試台中通馬桶價錢，有望17年7月上線。
同時，17年3月中文傳媒獲得動視暴雪台中市化糞池清理《使命召喚》手遊版權，雙方聯合開發運營，分享渠道分成後流水的50%（無需再支付版權金），有望提升其在全球遊戲市場的品牌影響力。管理團隊已與董事會簽訂瞭新一輪為期四年的經營考核目標，團隊穩定為後對賭時代的業務景氣發展護航。
3.中文傳媒出版業務保持業內領先，16年收入25.2億，發行業務16年收入達35.5億，目前正努力從單一的書店升級為綜合性的文化消費一站式平臺。
公司是江西省唯一上市的大型文化傳媒國企，本地資源雄厚，同時具備創新精神，正積極運用投融資手段，創新經營體制，佈局遊戲、影視、教育等新興業態，目前已佈局藍海創投、新媒體基金等投融資平臺。
投資建議：公司16年凈利潤為12.95億，預計公司17-18年凈利潤為16.02億，18.27億。估值優勢明顯。短期建議關註《亂世王者》《全面戰爭》流水表現帶來的業績彈性，中長期關註公司作為遊戲出海優質標的投資價值，維持強烈推薦。
Q：昆侖萬維近來有哪些成績？
1.昆侖遊戲自研帶動增長，閑徠互娛受益地方棋牌遊戲爆發。
公司今年儲備瞭6個大IP遊戲《終結者》《偷星九月天》《死神》《軒轅劍》《洛奇》《希望 OL》等，有望於今年下半年上線，自研占比的逐步提升，有助於提升公司收入及毛利水平。
閑徠互娛DAU約450萬，市占率30%，是房卡模式發明者。其以社交圈進行推廣，能迅速獲取新用戶，並控制推廣成本費用保持高毛利。
采用銷售房卡模式盈利，平臺僅計分，不具金錢交易功能，與法律定義的“賭博”不同；房卡銷售給代理商時采取折扣批發價格以及贈卡優惠，並以市場統一價對外銷售，與傳統的商業營銷相同；代理商銷售房卡數與玩傢消耗數相當，而非大量自購，不同於“傳銷”。
2.旗下三大平臺覆蓋全球海量用戶。
作為瀏覽器與新聞資訊的Opera，MAU達3.5億MAU，1mobile是軟件商店，MAU為1400萬， Grindr男同社交，MAU達800萬。未來隨著數據打通，平臺商發行商化，可升級商業模式，從而提升變現能力和公司整體估值水平。
3.昆侖萬維投資標的股權有較大升值空間，趣分期上市帶來催化。
公司投資賽道卡位精準，持有多個風口正勁的細分領域龍頭股權，根據可查的信息，股權價值至少達到48 億，且有較大的升值空間。當前持有的最大標的是趣店19%的股權，2016年12月估值已達155 億，現專註非信用卡人群的消費金融業務，2016 年中開始扭虧為盈，全年凈利潤超過 5億，發展勢頭正勁，據新聞報道有赴美IPO計劃。
投資建議：不考慮投資收益，預計公司 2017~2019 年分別實現凈利潤 10.7/13.7/17.1 億，短期按主營業務按遊戲股估值給予26倍PE，加上股權投資價值77億，目標市值約350億，維持強烈推薦。
分析師觀點及平臺所載信息不代表進門財經立場，不構成對任何人的投資建議。市場有風險，投資需謹慎！
文章來源：微信公眾號進門財經
（責任編輯：趙然 HZ002）
和訊網今天刊登瞭《生產大IP的這幾傢遊戲公司 A股誰最好？ 》一文，關於此事的更多報道，請在和訊財經客戶端上閱讀。
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